La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a relev\u00e9 son taux directeur d’un quart de point, le portant \u00e0 une fourchette de 3,75 % \u00e0 4 %. C’est la premi\u00e8re hausse depuis juillet 2023, adopt\u00e9e \u00e0 l’unanimit\u00e9 \u2014 douze voix pour, z\u00e9ro contre \u2014 sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, nomm\u00e9 par Donald Trump lui-m\u00eame.<\/p>\n<\/p>\n
Le Federal Open Market Committee (FOMC) a mis fin \u00e0 une pause mon\u00e9taire devenue de moins en moins d\u00e9fendable. Depuis d\u00e9cembre, les taux stagnaient entre 3,5 % et 3,75 %, tandis que la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques alimentait une inflation obstin\u00e9ment sup\u00e9rieure \u00e0 l’objectif de 2 %. En juillet d\u00e9j\u00e0, trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales avaient vot\u00e9 en faveur d’un resserrement \u2014 une configuration dissidente sans pr\u00e9c\u00e9dent depuis 2016 dans un m\u00eame sens. Plusieurs autres membres avaient ensuite conditionn\u00e9 leur soutien \u00e0 un statu quo \u00e0 une mod\u00e9ration de l’inflation. Cette mod\u00e9ration n’est pas venue.<\/p>\n<\/p>\n
L’indicateur privil\u00e9gi\u00e9 par la Fed, l’indice des d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages (PCE), s’est \u00e9tabli \u00e0 3,7 % en juin et en juillet, avec une composante sous-jacente \u00e0 3,3 %. Avant que la guerre en Iran ne fasse grimper les prix des carburants, cette inflation sous-jacente \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 3 %. En ao\u00fbt, les prix \u00e0 la consommation sont rest\u00e9s \u00e0 3,4 %, mais la progression mensuelle de 0,4 % \u2014 la plus forte depuis mai \u2014 signale une diffusion progressive du choc \u00e9nerg\u00e9tique dans l’\u00e9conomie r\u00e9elle. L’inflation \u00e9volue au-dessus de l’objectif depuis plus de cinq ans.<\/p>\n<\/p>\n
Kevin Warsh avait, en pratique, pr\u00e9-annonc\u00e9 ce mouvement lors du symposium de Jackson Hole en ao\u00fbt, d\u00e9clarant qu’il aurait \u00ab du mal \u00e0 consid\u00e9rer les conditions financi\u00e8res g\u00e9n\u00e9rales comme restrictives \u00bb et avertissant que, faute d’une convergence suffisamment rapide de l’inflation sous-jacente vers la cible, la Fed aurait encore \u00ab du travail \u00e0 accomplir \u00bb. Les march\u00e9s l’ont pris au mot : l’outil FedWatch du CME \u00e9valuait \u00e0 plus de 90 % la probabilit\u00e9 d’une hausse avant m\u00eame l’annonce officielle.<\/p>\n<\/p>\n
La communication institutionnelle qui accompagne la d\u00e9cision m\u00e9rite une attention particuli\u00e8re. Le communiqu\u00e9 publi\u00e9 par le FOMC se r\u00e9duit \u00e0 trois courts paragraphes \u2014 une bri\u00e8vet\u00e9 inhabituelle par rapport aux standards r\u00e9cents \u2014 sans indication sur la trajectoire future des taux ni formule de pr\u00e9caution. \u00ab L’inflation reste \u00e9lev\u00e9e \u00bb, y lit-on, et \u00ab la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire prise aujourd’hui favorisera un retour plus rapide<\/strong> vers l’objectif de 2 % du comit\u00e9 \u00bb. Le mot \u00ab plus rapide \u00bb constitue un aveu implicite : le rythme pr\u00e9c\u00e9dent \u00e9tait insuffisant. Plus frappant encore, le comit\u00e9 \u00e9crit qu’il \u00ab garantira<\/strong> la stabilit\u00e9 des prix \u00bb \u2014 non pas qu’il \u00ab cherche \u00e0 \u00bb ou \u00ab s’engage \u00e0 \u00bb, mais qu’il \u00ab garantira \u00bb. Cette formulation, quasi absente du lexique habituel de la Fed, traduit une posture d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment ferme.<\/p>\n<\/p>\n Sur le plan macro\u00e9conomique, le diagnostic du FOMC se veut r\u00e9solument confiant. L’activit\u00e9 \u00ab progresse \u00e0 un rythme soutenu \u00bb, les d\u00e9penses int\u00e9rieures \u00ab sont rest\u00e9es r\u00e9silientes \u00bb, la croissance de la productivit\u00e9 est \u00ab forte \u00bb et l’investissement en capital \u00ab robuste \u00bb. En dressant ce tableau, le comit\u00e9 invalide implicitement l’argument selon lequel des taux plus \u00e9lev\u00e9s compromettraient la croissance \u2014 argument que d\u00e9fend pr\u00e9cis\u00e9ment Donald Trump depuis plusieurs mois. La Fed reconna\u00eet toutefois que l’incertitude reste \u00e9lev\u00e9e, notamment en raison des \u00ab \u00e9volutions g\u00e9opolitiques \u00bb, formulation qui d\u00e9signe le conflit iranien.<\/p>\n<\/p>\n La dimension politique de cette d\u00e9cision est difficilement dissociable de sa port\u00e9e technique. Trump r\u00e9clamait depuis des mois des baisses de taux, estimant que les \u00c9tats-Unis devaient afficher les taux d’int\u00e9r\u00eat les plus bas du monde. Il avait choisi Warsh en partie dans cette perspective, et Warsh lui-m\u00eame avait, lors de sa candidature au poste, \u00e9voqu\u00e9 une marge de baisse possible. Le contexte a \u00e9t\u00e9 encore durci par le traitement inflig\u00e9 \u00e0 son pr\u00e9d\u00e9cesseur : Jerome Powell a \u00e9t\u00e9 publiquement attaqu\u00e9 pour une suppos\u00e9e lenteur \u00e0 agir, et le d\u00e9partement am\u00e9ricain de la Justice a ouvert une enqu\u00eate p\u00e9nale sur des d\u00e9clarations qu’il avait faites devant le Congr\u00e8s. Dans ce cadre, le vote unanime de mercredi contribue \u00e0 restaurer, au moins symboliquement, la cr\u00e9dibilit\u00e9 d’ind\u00e9pendance de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en tant qu’institution.<\/p>\n<\/p>\n Les param\u00e8tres techniques confirment que la Fed s’installe durablement \u00e0 ce nouveau niveau. Le taux d’int\u00e9r\u00eat sur les r\u00e9serves obligatoires passera \u00e0 3,90 % \u00e0 compter de jeudi, le taux de cr\u00e9dit principal \u00e0 4 %, et les op\u00e9rations permanentes de prises en pension seront r\u00e9mun\u00e9r\u00e9es \u00e0 4 %. Sept banques f\u00e9d\u00e9rales de r\u00e9serve r\u00e9gionales ont formellement demand\u00e9 cette hausse du taux d’escompte. Le nouveau \u00ab dot plot \u00bb indique que douze des dix-huit membres du FOMC anticipent une hausse suppl\u00e9mentaire de 0,25 % d’ici la fin de l’ann\u00e9e, ce qui porterait les taux \u00e0 4,125 %, tandis que quatre d’entre eux envisagent un niveau de 4,375 %.<\/p>\n<\/p>\n La trajectoire projet\u00e9e d\u00e9passe largement l’horizon 2025. Quatorze responsables pr\u00e9voient que les taux finiront 2027 au-dessus de leur niveau actuel, et la m\u00e9diane pour 2028 s’\u00e9tablit \u00e0 3,9 %, contre 3,4 % attendus pr\u00e9c\u00e9demment. Le taux de long terme a lui aussi \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 \u00e0 3,2 %, ce qui sugg\u00e8re que les membres du comit\u00e9 estiment, de mani\u00e8re croissante, que le taux neutre s’est structurellement d\u00e9plac\u00e9 vers le haut. Environ 53 % des \u00e9conomistes interrog\u00e9s par Reuters anticipent au moins une nouvelle hausse d’ici fin mars, et les march\u00e9s \u00e0 terme int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 d’autres ajustements pour 2026. Diane Swonk, \u00e9conomiste en chef de KPMG, a r\u00e9sum\u00e9 la situation avec pr\u00e9cision : ce quart de point constitue \u00ab un premier geste, pas le dernier \u00bb.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a relev\u00e9 son taux directeur d’un quart de point, le portant \u00e0 une fourchette de 3,75 % \u00e0 4 %. C’est la premi\u00e8re hausse depuis juillet 2023, adopt\u00e9e \u00e0 l’unanimit\u00e9 \u2014 douze voix pour, z\u00e9ro contre \u2014 sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, nomm\u00e9 par Donald Trump lui-m\u00eame. 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